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RAPPORT DE GESTION /
Gestion des ressources financières
•
€ 812,9 millions de crédits bancaires bilatéraux et syndiqués à
moyen et long terme
1
, d’une durée de trois à dix ans à l’origine,
contractés auprès de dix banques ;
•
€ 16,6 millions d’autres emprunts et avances (principalement
débits en compte et garanties locatives reçues).
Dettes financières courantes
Au 31.12.2014, les seules dettes financières courantes de Cofinimmo
s’élevaient à € 473,5 millions, dont :
•
€ 257,0 millions pour des tirages sur des lignes de crédits
arrivant à échéance au cours de l’année 2015 ;
•
€ 216,5 millions de billets de trésorerie d’une durée inférieure
à un an. Les émissions de billets de trésorerie à court terme
sont totalement couvertes par les disponibilités sur les
lignes de crédit à long terme confirmées pour un total de
€ 608,2 millions. Cofinimmo bénéficie ainsi du coût attractif
d’un tel programme de financement à court terme tout en
assurant son refinancement dans le cas où le placement de
nouveaux billets de trésorerie deviendrait plus coûteux ou
impraticable.
Le refinancement des dettes arrivant à échéance durant l’année
2015 (€ 282 millions) a d’ores et déjà été complètement réalisé et
35% des dettes arrivant à échéance en 2016 l’étaient également à
la fin de l’année 2014.
Situation des engagements
financiers à long terme
La maturité moyenne pondérée des engagements financiers de
Cofinimmo est restée stable à 3,4 ans au 31.12.2014. Ce calcul exclut
les échéances à court terme des billets de trésorerie qui sont entiè-
rement couvertes par des tranches disponibles sur les lignes de
crédit à long terme. Il ne tient également pas compte des maturités
pour lesquelles le refinancement est déjà en place. Les crédits à
long terme confirmés (lignes bancaires, obligations, billets de tré-
sorerie à plus d’un an et crédits à terme), dont l’encours total s’élève
à € 1 989,5 millions au 31.12.2014, arrivent à échéance de façon
homogène et étalée jusqu’en 2020. Un maximum de 21% de cet
encours arrive à échéance lors d’une seule et même année, 2016.
Couvertures de taux d’intérêt
Le coût moyen de la dette de Cofinimmo, y compris les marges
bancaires, s’est établi à 3,43% pour l’exercice 2014, contre 3,92%
pour l’exercice 2013 (voir également Note 16).
Au 31.12.2014, la majorité de la dette était à taux flottant à court
terme. Les obligations convertibles de € 364,1 millions sont restées
en taux fixe. Il en va de même pour le deuxième prélèvement de
€ 40 millions du placement privé arrivant à échéance en 2020 et
le placement privé de € 50 millions arrivant à échéance en 2017.
Par conséquent, la société s’expose à un risque de hausse des
taux à court terme. Celui-ci pourrait entraîner une dégradation de
son résultat financier. C’est pourquoi Cofinimmo a simultanément
recours à une couverture partielle de sa dette globale par l’utilisa-
tion d’instruments de couverture tels que l’achat de CAP, générale-
ment combinée à la vente de FLOOR, et la conclusion d’IRS (voir le
chapitre « Facteurs de risques » de ce Rapport Financier Annuel en
page 6).
En 2009 et 2010, conformément à sa politique de couverture de
taux et dans un environnement d’incertitude sur l’évolution des
taux à court terme, Cofinimmo a mis en place une couverture par-
tielle de sa dette à taux flottant par l’achat d’options CAP (avec des
strikes entre 3,75% et 5%) combiné à la vente d’options FLOOR (avec
des strikes entre 2,75% et 3,25%) couvrant une période jusque
2017. En mai 2014, compte tenu de la réduction de la dette suite à la
cession du North Galaxy et devant la persistance des taux d’intérêt
bas (taux EURIBOR 3M à 0,078%), Cofinimmo a jugé opportun de
restructurer ses positions de couverture avec les conséquences
suivantes :
•
Des options FLOOR assorties d’un taux strike à 3%
2
, pour un
montant notionnel de € 600 millions ont été annulées. Celles-ci
s’étendaient jusqu’à la fin de l’année 2017. Cette opération
a permis de réduire le coût moyen de la dette à 3,43% au
31.12.2014 (contre 3,92% au 31.12.2013) et entraînera une baisse
des charges d’intérêt dans les années futures.
•
Le coût total de la restructuration s’élève à € 56 millions,
reconnus en une fois dans les comptes de résultats au
31.12.2014 compte tenu du fait qu’une partie du risque couvert
par les instruments de couverture annulés a disparu
3
.
•
Cofinimmo a également fixé par des Interest Rate Swaps de
nouvelles couvertures sur la même période, pour un montant
notionnel de € 400 millions. Le taux moyen de ces nouveaux
IRS est de 0,51%.
Au total, au 31.12.2014, à endettement constant, le risque de taux
d’interêt est couvert à plus de 70% jusqu’à 2018.
La situation au 31.12.2014 des couvertures du risque de taux d’inté-
rêt pour les années futures est reprise dans la Note 24.
À la date d’arrêté du présent Rapport Financier Annuel, le taux de
couverture du risque de taux d’intérêts, à endettement constant,
est à plus de 70% jusque fin 2018 et à plus de 65% jusque fin 2019.
Le résultat de Cofinimmo reste néanmoins sensible à la variation
1
Dont un Schuldschein ou titre de créances conclu avec deux banques
allemandes.
2
Les taux Euribor 3M au 31.12.2014 étaient à 0,078%.
3
Sous la rubrique «Variations de la juste valeur des actifs et passifs financiers» du
Résultat global selon le schéma de l’Arrêté Royal du 13.07.2014 et sous la rubrique
«Revalorisation des instruments financiers (IAS 39)» des comptes de résultats
selon le schéma analytique.
4
Cette situation tient compte de l’annulation d’options FLOOR, intervenue en janvier
2015.
28,7
13,2
58,1
26,5
16,0
57,5
22,9
20,1
57,0
14,4
26,4
59,1
8,4
34,9
56,7
73,0
27,0
72,5
27,5
2,2
70,8
27,0
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Situation des couvertures du risque de taux d’intérêt pour
les années futures
4
(en %)
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Dette moyenne à taux fixe
Dette moyenne couverte
Dette moyenne à taux flottant
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