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RISQUES FINANCIERS
RISQUES DE MARCHÉ
Les risques de marché pouvant engendrer des fluctuations du résultat
financier se limitent dans le cas particulier de Cofinimmo au risque de
liquidité, de contrepartie et de variation des taux d’intérêt. La société n’est
pas exposée aux risques de change.
RISQUES DE LIQUIDITÉ ET DE TAUX D’INTÉRÊT
La politique financière de Cofinimmo est caractérisée notamment par :
•
la diversification de ses sources de financement, bancaire et marché
des capitaux ;
•
la préservation d’une relation durable et solide avec des partenaires
bancaires bénéficiant d’une bonne notation financière ;
•
l’étalement des échéances des emprunts ;
•
le refinancement, au plus tard un an à l’avance, des emprunts venant
à échéance ;
•
la mise en place d’instruments de couverture, portant sur une durée
longue, contre le risque de fluctuation des taux d’intérêt ;
•
la couverture intégrale des émissions de billets de trésorerie à court
terme par des lignes de crédit disponibles à long terme.
Cette politique optimalise le coût de financement et limite le risque de
liquidité et de contrepartie. Cofinimmo a aussi pour politique générale de
ne pas concéder d’hypothèque, ni de conférer d’autres garanties à ses
créanciers, à l’exception de ceux mentionnés en page 181. Sa dette ainsi
que les lignes de crédit confirmées ne sont pas soumises à des clauses
de remboursement anticipé ni de variation de marge liées au niveau de la
notation financière de la société. Elles sont généralement sujettes à des
conditions concernant (i) le respect de la réglementation Sicafi, (ii) le res-
pect de ratios d’endettement et de couverture des charges financières par
le cash flow et (iii) la juste valeur du portefeuille immobilier.
Au 31.12.2013 et tout au long de l’exercice ces ratios ont été respectés.
STRUCTURE DE LA DETTE
DETTES FINANCIÈRES CONSOLIDÉES
La limite légale d’endettement autorisée pour les Sicafis s’élève à 65%
(dettes financières et autres sur total de l’actif). Cette limite était respectée
au 31.12.2013, le ratio d’endettement de Cofinimmo atteignant 48,87%
1,2
.
Le taux d’endettement financier (ou «Loan-to-Value», c’est-à-dire les
dettes financières nettes divisées par la somme de la juste valeur des
immeubles et des créances de location-financement) s’établissait quant
à lui au 31.12.2013 à 49,61%. La politique financière de Cofinimmo est de
maintenir un taux d’endettement financier inférieur à 50%.
Les termes et conditions d’une partie des lignes bancaires permettent au
Groupe de porter son ratio d’endettement à 60% maximum. Il est calculé
conformément à la réglementation sur les Sicafis comme les dettes finan-
cières et autres divisées par le total de l’actif.
Au 31.12.2013, les dettes financières consolidées, non courantes et cou-
rantes, du Groupe Cofinimmo s’élevaient à € 1 722,2 millions. Elles étaient
constituées de (voir également l’échéancier à la page 55) :
MARCHÉ DES CAPITAUX
Cofinimmo fait régulièrement appel au marché des capitaux afin de finan-
cer ses projets d’investissement. Au 31.12.2013 les fonds levés sur le mar-
ché des capitaux se décomposent de la manière suivante :
•
€ 394,4 millions relatifs à quatre emprunts obligataires ; un fut émis
par Cofinimmo Luxembourg SA en 2004 et un autre par Cofinimmo
SA en 2009 ; ces deux emprunts obligataires sont remboursables
en 2014 pour un montant nominal de € 100,0 millions chacun ;
le troisième concerne un placement privé pour un montant de
€ 140,0 millions remboursable en 2020 ; le quatrième concerne un
placement privé pour un montant de € 50,0 millions remboursable
en 2017 ;
•
€ 373,1 millions relatifs à deux emprunts obligataires convertibles
en actions Cofinimmo ; le premier emprunt a été émis en avril 2011 à
une valeur nominale de € 173,3 millions ; le deuxième emprunt a été
émis en juin 2013 à une valeur nominale de € 190,8 millions ; les deux
obligations sont valorisées à leur valeur de marché au bilan ;
•
€ 118,2 millions de billets de trésorerie, dont € 103,2 millions d’une
durée inférieure à un an et € 15,0 millions d’une durée supérieure à
trois ans à l’origine ;
•
€ 4,2 millions correspondant à la valeur actualisée du coupon
minimum des obligations remboursables en actions émises par
Cofinimur I en décembre 2011.
Le refinancement des obligations arrivant à échéance durant l’année 2014
(€ 200,0 millions) est totalement couvert.
GESTION DES RESSOURCES
FINANCIÈRES
1
Conformément à l’Article 54 de l’Arrêté Royal du 07.12.2010, Cofinimmo élaborera, dès lors que le ratio d’endettement dépasserait 50%, un plan financier accompagné d’un calendrier
d’exécution décrivant les mesures destinées à éviter que ce taux d’endettement ne dépasse 65% des actifs consolidés. Voir Note 23, section D.
2
Contre 49,90% au 31.12.2012.
Rapport de gestion /
Gestion des ressources financières
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